Эксперты: Сырьевые товары становятся финансовым инструментом

 В последнее время сырьевые товары сменили свой статус, став не столько обеспечивающим функционирование промышленности активами, сколько финансовыми инструментами. В первую очередь это относится к металлам и нефти, которые встали в один ряд с акциями, приобретя признаки биржевых финансовых инструментов, используемых с целью получения прибыли и хеджирования рисков. Поэтому все чаще к применению этих инструментов стали прибегать спекулянты, а фундаментальные основы начали отходить на второй план. С получением признаков финансовых инструментов сырьевым товарам стали присущи довольно резкие, зачастую фундаментально необоснованные движения цен. Вместе с тем ориентация сырьевых товаров на экономику не исчезла, однако за счет включения спекулятивного фактора эта корреляция несколько снизилась. "Учитывая, что около 70% всего выпускаемого золота используется в производстве, стоматологии или в изготовлении ювелирных изделий, мы ожидаем, что восстановление мировой экономики окажет сильную поддержку спросу на этот металл, в особенности в Индии и Китае, – отмечают аналитики National Australia Bank. – Однако неизвестным фактором для рынка золота является степень реализации инфляционных опасений в среднесрочном периоде. Власти крупных экономик, подвергшихся валютному стимулированию, должны ясно определить стратегию, в рамках которой в конце концов будет осуществлена эта мера. А до тех пор рынки продолжат закладывать в цены инфляцию, вызываемую спросом, учитывая пакеты по стимулированию экономики, еще не реализованные в этих странах. В связи с этим есть вероятность снижения цен на золото, если центробанки смогут убедительно представить инициативы, запланированные для борьбы с угрозой роста цен. Наш взгляд на предложение на рынке золота за последнее время изменился несущественно. Незначительный рост поставок с золотых рудников в сочетании с уменьшением объема поступающего на рынок рециклированного золота может ограничить предложение золота в среднесрочном периоде. Эту ситуацию способно обострить сокращение инвестиций в золотые рудники, вызванное ухудшением условий в финансовом секторе с сентября 2008г. На этом фоне мы прогнозируем постепенный рост цен на золото до декабря 2010г.", – говорят эксперты National Australia Bank. Макроэкономическая ситуация остается по большей части благоприятной для рынка золота, в особенности в том, что касается негативных реальных процентных ставок в США, неустойчивой динамики рынков акций и относительно слабого доллара, говорят аналитики Deutsche Bank. Однако дефляция и, как следствие, рост реальных процентных ставок, по их мнению, представляют собой угрозу для повышения цен на золото. В банке полагают, что для сильного ралли на рынке золота потребуются более массовые распродажи доллара и/или более мощный приток средств в торгуемые индексные фонды. Однако ожидания скорого поворота в цикле процентных ставок в Соединенных Штатах, по мнению экспертов, могут не допустить чрезмерной слабости доллара в краткосрочной перспективе. Даже при таких соображениях исключать чрезвычайную слабость американской валюты и/или значительные закупки золота торгуемыми индексными фондами нельзя, учитывая сохраняющуюся неопределенность перспектив макроэкономической ситуации и сравнительно слабую поддержку доллара со стороны процентных ставок и потоков капитала. В долгосрочной перспективе аналитики Deutsche Bank ожидают более слабой динамики золота по сравнению с комплексом основных металлов. Действительно, на ранней стадии оживления экономики, при восстановлении роста показателей деловой уверенности и промышленного производства среди основных металлов наблюдается более сильный, чем на рынке золота, рост. Однако с учетом ожидаемого замедления увеличения ВВП Китая во второй половине текущего года может понадобиться некоторое время, чтобы этот фактор проявил себя. Что касается серебра, то, по мнению специалистов Citi, перспективы рынка этого металла улучшаются. Из-за резкого падения промышленного производства цены на серебро снизились с 20 долл./унция в начале 2008г. до менее чем 9 долл./унция в ноябре. В промышленности используется приблизительно 55% от общего количества потребляемого серебра, поэтому производственный спрос на него весьма сильно коррелирует с динамикой экономической активности. В настоящий момент ведущие индикаторы в некоторых регионах достигли "дна" и начинают разворот. После значительного снижения по отношению к золоту серебро с начала марта демонстрирует лучшую, чем желтый металл, динамику. Аналитики Citi ожидают, что серебро продолжит находиться в сильной корреляции с золотом. Однако в банке полагают, что когда темпы экономического роста вновь приблизятся к нормальным значениям, соотношение золото/серебро вернется к историческим средним уровням – 55-60 против текущих 69. За последние несколько недель цены на серебро значительно снизились, констатируют аналитики Standard Chartered Bank. Хотя причиной такой слабости отчасти стало падение цен на золото, снижение цен на серебро от пика до "дна" оказалось в два раза более значительным (-16%) по сравнению с золотом, что говорит об уязвимости серебра перед сменой рыночных настроений. Некоторую поддержку рынку оказали инвесторы торгуемых индексных фондов. Кроме того, по данным CFTC, в первой половине июня был отмечено 5%-ное увеличение количества чистых спекулятивных позиций на американской бирже. Однако на фоне того, что спотовые цены на серебро были завышены, участники рынка эти факторы по большей части проигнорировали. В начале июня цены на серебро в соотношении золото/серебро достигли пика (62), что стало значительным достижением, если учесть, что в конце 2008г. соотношение составляло 80. За последние десять лет среднее значение соотношения равнялось 60. Принимая во внимание, что спрос на серебро серьезно пострадал от спада в глобальном промышленном секторе, аналитики Standard Chartered Bank ожидают, что соотношение золото/серебро до конца текущего года останется на уровне существенно выше 60, отражая сравнительно слабую фундаментальную позицию рынка серебра. В банке полагают, что в течение ближайших нескольких месяцев цены на золото будут неуклонно расти, что окажет серебру поддержку. Однако аналитики считают, что, несмотря на это, серебро будет демонстрировать плохую динамику. "Нефть уже давно перестала быть просто видом сырья и стала финансовым инструментом, как и золото. К этому инструменту часто прибегают спекулянты, что и вызывает достаточно резкие движения котировок. Однако несправедливо говорить, что спекулянты лишь добавляют волатильности – в их действиях есть логика. В прошлом году рост цен был обусловлен рекордным спросом со стороны Китая. Сейчас ситуация противоположная – запасы растут, а спрос постоянно сокращается. Спекулянты лишь ускоряют движения, обусловленные фундаментальными факторами, поэтому сейчас я ожидаю существенной коррекции на рынке нефти", – отметил трейдер GRZ Energy Энтони Гризанти. Как ожидается, в 2009-2010гг. цены на нефть будут демонстрировать слабую динамику, отмечают в британской исследовательской компании Economist Intelligence Unit (EIU). Согласно прогнозам аналитиков EIU, в 2009г. потребление нефти продолжит падать второй год подряд (-2,6%), а в 2010г. незначительно вырастет (+1,2%). На фоне ограничения добычи членами ОПЕК и разочаровывающих темпов роста поставок из стран, не входящих в организацию, снизится и уровень мирового производства нефти. Однако это лишь поможет установить нижний предел падения цен, в то время как значительные резервные мощности ОПЕК ограничат пределы, до которых нефть может вырасти. Ряд ключевых геополитических проблем способен вызвать перебои в поставках, однако вряд ли они окажут долговременное влияние на цены с учетом достаточного уровня запасов. Несмотря на негативные фундаментальные показатели, ликвидность продолжает течь на рынок нефти на ожиданиях быстрого восстановления экономики. Более оптимистические оценки перспектив роста во второй половине текущего года приведут к стабилизации цен вблизи уровня 60 долл./барр., полагают в EIU. В 2010г. нефть незначительно подорожает – до 65 долл./барр. Итак, в последнее время сырьевые товары все больше превращаются в инструмент для спекуляций, и фундаментальные факторы (которые по-прежнему важны для товарных рынков) усиливаются действиями спекулятивно настроенных игроков, ускоряя движение котировок в ту или иную сторону. Это можно связать с влиянием финансового кризиса, заставившего игроков искать новые инструменты для инвестирования и хеджирования. Однако стабилизация ситуации в экономике и на финансовых рынках развернет сырьевые товары обратно к фундаментальным основам.