Не запросит ли Португалия второй пакет помощи

Мнение аналитиков банка Commerzbank

Ситуация с Грецией так или иначе разъясняется, но проблем у инвесторов в связи с долговым кризисом в Европе не становится меньше

Инга Сангалова

Ситуация с Грецией так или иначе разъясняется, но проблем у инвесторов в связи с долговым кризисом в Европе не становится меньше. Сейчас в деловых кругах все активнее обсуждаются другие вопросы: не запросит ли Португалия второй пакет помощи уже в 2013г., и стабилизируется ли ситуация с бюджетом страны и ее экономикой в целом? У португальских властей очень амбициозные планы по латанию бюджетной бреши в 2012-2013гг. А необходимость рефинансирования практически всех долговых обязательств, по мнению многих экспертов, вынудит страну уже в 2013г. снова выйти на рынок. Между тем португальское правительство на январском саммите ЕС дало ясно понять, что такой сценарий не входит в его планы, разве что нехватка финансирования в объеме 16 млрд евро заставит страну сделать этот шаг в первом полугодии 2014г.

Вероятность "стрижки частных инвесторов" в случае Португалии мала

Не станет ли Португалия следующей костяшкой домино, которую захватит волна угрозы дефолта? Многое будет зависеть от того, возникнет ли необходимость частичного списания частными инвесторами долгов Португалии, как это было в случае с Грецией. По мнению аналитиков Commerzbank, вероятность так называемой стрижки частных инвесторов мала, что объясняется двумя причинами. Во-первых, с тех пор как аналогичный вопрос был обговорен с Грецией в июле прошлого года, кризис суверенного долга резко обострился. Политики вряд ли захотят столкнуться с подобными рисками и в будущем. Если же окажется, что Греция не единственная страна еврозоны, которая находится под угрозой, а за ней может стоять череда потенциальных претендентов на дефолт со всеми вытекающими последствиями, то новой волны кризиса не миновать. Ведь за Португалией могут последовать Испания и Италия – по крайней мере, рынок серьезно опасается такого сценария развития событий. А во-вторых, МВФ четко дал понять, что при долговой нагрузке в размере 120% ВВП экономики Греции и Италии будут вполне жизнеспособны, а долги этих стран сократятся до 129% ВВП лишь к 2020г. Поэтому ставить перед частными инвесторами вопрос о списании долгов португальского правительства, соотношение "долг/ВВП" которого достигнет к 2013г. 118%, - задача архисложная, уверены в Commerzbank.

Португальские власти намерены в 2012г. не превышать уровень дефицита бюджета в 4,5% ВВП – таким же был этот показатель и в 2011г. Однако в минувшем году государство получило единовременный доход в размере 3,5% ВВП благодаря трансферу из корпоративных пенсионных фондов в государственные, чего в текущем году не предвидится. Однако, правительство страны намерено достичь поставленной цели, повысив налоги и сократив свои расходы на 5% ВВП, а также аннулировав прежние налоговые льготы и увеличив НДС на ряд товаров и услуг. Все эти и ряд дополнительных мер должны, как полагают в правительстве Португалии, привести к сокращению дефицита бюджета страны в 2013г. до 3% от ВВП.

Спад португальской экономики будет продолжаться до середины 2012г.

Между тем реализовать столь амбициозные планы по сокращению бюджетного дефицита португальскому правительству может помешать спад в экономическом развитии. В IV квартале 2011г. ВВП страны снизился на 1,3% в сравнении с предыдущим кварталом и на 2,7% в годовом исчислении. И, хотя индекс настроений ESI, рассчитываемый Еврокомиссией, в последнее время стабилизируется, говорить о возобновлении экономического роста пока преждевременно. По крайне мере, вплоть до середины 2012г., по мнению экспертов Commerzbank, спад экономики Португалии будет продолжаться, причем высокими темпами. Этому будут способствовать и сдерживающая политика монетарных властей, и высокий показатель задолженностей - как корпоративных, так и частных лиц, и большая неопределенность в отношении дальнейшего развития кризиса суверенного долга в Европе. В результате внутренний спрос в Португалии будет падать, и положение должен спасти экспорт – только его увеличение способно возобновить экономический рост в стране уже к концу 2012г., полагают в Commerzbank.

Экономический рост Португалии тормозит низкая квалификация рабочей силы

И все-таки Португалии еще долгое время не удастся добиться бездефицитного бюджета – для этого необходимо сделать экономику привлекательной для инвесторов. Сейчас главная проблема заключается в низкой квалификации рабочей силы – порядка 70% португальцев не имеет профессионально-технического образования. К примеру, в Германии численность неквалифицированной рабочей силы не превышает 15%, а средний показатель по ОЭСР составляет 27%. В 1990-е гг. прошлого века низкая квалификация португальских рабочих компенсировалась низкой заработной платой, что привлекло в страну инвесторов. Однако результатом инвестиционного бума стал рост заработной платы, который не способен компенсироваться даже слабеющим евро. Вдобавок высокую конкуренцию стране стали составлять государства центральной и восточной Европы. Следует, однако, отметить, что некий прогресс в снижении расходов на заработную плату в 2011г. был достигнут, и, очевидно, процесс продолжится.

Таким образом, португальская "бизнес-модель" дала сбой, а экономика страны нуждается в структурных реформах. Доля промышленности в ВВП составила порядка 12,5%, тогда как в Германии этот показатель составляет 19,5%, а в среднем по еврозоне - 14,8%. А доля таких отраслей, как производство продуктов питания, одежды и полуфабрикатов, составляет две трети португальской промышленности. Именно в этих отраслях наблюдается высокая конкуренция с развивающимися странами. На производстве, требующем высокой квалификации рабочих, а именно в машиностроении и автомобилестроении, занято порядка 25% всей рабочей силы страны, тогда как в Италии эта цифра составляет 37%, в еврозоне в среднем – 39%, а в Германии – почти 50%.

Благоприятные условия для старта бизнеса помогут стране привлечь инвесторов

Есть, правда, один позитивный фактор, помогающий Португалии привлекать инвесторов. Это более благоприятные условия для начала бизнеса и для получения разрешений на строительство, чем в ряде других стран еврозоны. При этом условия кредитования в Португалии хуже, что, по оценкам Всемирного банка, является результатом бюрократии, царящей в стране.

Эксперты Commerzbank уверены, что Португалия в краткосрочной перспективе будет подвержена давлению из-за опасений инвесторов по поводу того, что правительство страны запросит второй пакет помощи и поставит вопрос о частичном списании долгов у частных инвесторов. Так или иначе, инвесторы еще какое-то время будут рассматривать Португалию как очередную, вторую по счету, костяшку домино, потенциально готовую к падению. Но даже в этом случае, считают в Commerzbank, Португалия сохранит все шансы на то, чтобы оставаться в составе еврозоны, и уже в среднесрочной перспективе, уверены немецкие эксперты, шансы эти возрастут на фоне структурных экономических реформ. Аналитики также настаивают на том, что без всеобъемлющих реформ в целом по еврозоне разрыв между экономиками различных стран региона будет только расти, равно как и угроза сохранению прежнего состава валютного союза. Поэтому политики должны приложить максимум усилий, чтобы не допустить вообще возникновения вопроса о выходе какой-либо другой страны из состава еврозоны.

с quote.rbc.ru / Росбизнесконсалтинг