Проблемы Испании серьезнее греческих

Мнение аналитиков банка Lombard Odier

Помогут ли меры строгой бюджетной экономии или стимулирование роста разрешить кризис еврозоны, этот вопрос интересует всех

Помогут ли меры строгой бюджетной экономии или стимулирование роста разрешить кризис еврозоны, этот вопрос интересует всех. Главный экономист швейцарского частного банка Lombard Odier Пол Марсон полагает, что для ответа на этот вопрос нужно определить истоки самого кризиса. Вспомним, что в 1999-2006гг. по блоку стран PIGS в целом наблюдался бюджетный профицит, в то время как во Франции и Германии его не было. Тогда проблема стран PIGS заключалась в крупном дефиците и значительных долгах частного сектора экономики, а также в непомерно раздутой банковской системе. Теперь на государства легло бремя именно этого долга частного сектора, и взаимозависимость государственного и частного секторов экономики просматривается очень явно.

В определенном смысле сложившийся кризис носит не налогово-бюджетный характер. Налогово-бюджетный кризис - следствие, а не причина текущей неблагоприятной обстановки в Европе. "Что касается бюджетной экономии, мне представляется, что с ее помощью можно решить только бюджетные проблемы. Применяемые меры экономии сокращают государственные расходы, снижают процентные ставки и высвобождают средства. Снижение процентных ставок стимулирует кредитование частного сектора экономики, ресурсы постепенно используются, и таким образом при снижении экономической активности в государственном секторе растет активность в частном. В настоящий же момент такой ситуации не наблюдается. Частный сектор перегружен долгом, банковская система стремится к сжатию, а механизм перераспределения средств между двумя секторами отсутствует. Строгая бюджетная экономия в итоге лишь усугубляет проблемы частного сектора, и я считаю, что это не лучший способ их решения. Просто урезая расходы, благосостояния и платежеспособности достичь нельзя", - подчеркнул эксперт.

Альтернатива экономии - рост

При этом увеличить расходы невозможно, ведь государства уже на грани банкротства, а значит, остается только стимулировать предложение. Политика стимулирования предложения по своей сути означает повышение гибкости рынка труда. Она предполагает ограничение способности нанимателей контролировать цены и снижение номинальных зарплат и доходов, что, в свою очередь, явно усугубляет текущий экономический кризис в плане обслуживания долга частного сектора. Так что и стимулирование предложения, по-видимому, не решит проблемы.

"Третий способ выхода из кризиса (и мы уже много лет не устаем о нем говорить) - это реструктуризация долгов. В определенном смысле экономике требуется не бюджетная дисциплина, не стимулирование предложения и даже не повышение ликвидности. Вместо этого нужно повышение согласованности и управляемости в работе отдельных ее частей. На наш взгляд, в Европе должно быть создано единое ведомство по реструктуризации долгов, координирующее деятельность всех государственных и частных образований для контролируемой реструктуризации долга в государственном и частном секторах. Улучшив таким образом качество активов в экономике, мы сможем обеспечить восстановление как в Европе, так и в мире. Однако, пока этого е будет сделано, кризис продолжится", - уверен специалист.

Может ли Германия спасти еврозону, задается вопросом П.Марсон и отвечает: "Нет, не думаю". Эксперт считает необходимым учитывать, что налоговые доходы Германии составили всего 1,1-1,2 трлн евро. А теперь вспомним, что государственный долг стран PIGS в три с половиной раза больше. Если приплюсовать к нему банковские активы этих же стран, то в сумме они превышают налоговые доходы Германии в 13 раз. Поэтому в одиночку страны PIGS с их банковскими системами Германия спасти не сможет. Кроме того, у немецких банков есть свои собственные проблемы. На их балансах находятся государственные долговые бумаги стран PIGS на сумму 400 млрд евро, а центральный банк Германии, средства которого используются для финансовой помощи периферийным европейским странам, в случае их краха может потерять приблизительно 700 млрд евро. И если складывать эти суммы, итог получится весьма значительным.

"Таким образом, банковская система Германии и объем привлеченных ею заемных средств слишком разрослись, поэтому страна вскоре войдет в стадию рецессии, как и остальная Европа. Кроме того, внешние проблемы, связанные с периферийными странами еврозоны, намного больше внутренних ресурсов Германии", - заключил П.Марсон.

Что будет после выхода Греции из еврозоны?

П.Марсон полагает, что, когда Греция выйдет из еврозоны (а это уже решенный вопрос), внимание мирового экономического сообщества сосредоточится на Испании. Она уже и так под пристальным вниманием, однако после выхода Греции напряжение возрастет. И тогда начнется борьба за выживание еврозоны, которая фактически будет вестись между Германией и Испанией. Германии придется сделать выбор: принять на себя солидарную ответственность по обязательствам Испании и других стран периферии еврозоны или же заставить Испанию провести реструктуризацию долга и выйти из еврозоны.

"Однако очевидно, что после выхода Греции угроза для остальных стран периферии возрастет. Ирландия и Португалия определенно рано или поздно последуют за Грецией. Для Испании же все зависит от успешности проводимых ею мер по реструктуризации долга. Масштабы долга этой страны весьма велики: объем одних только депозитов в испанской банковской системе достигает 2,7 трлн евро, что практически в десять раз больше, чем в Греции. Так что по сравнению с Грецией Испания представляет собой куда более серьезную проблему”, - заключил П.Марсон.

с quote.rbc.ru / Росбизнесконсалтинг